РИНОК ФІНАНСОВИХ ПОСЛУГ
ТЕРЕЩЕНКО Олег Олександрович1
1ДВНЗ “Київський национальний економічний університет імені Вадима Гетьмана"”
OrcID ID : https://orcid.org/0000-0001-8808-1383
Прагматика розрахунку ставки дисконтування в період фінансової кризи
У статті висвітлено прагматичні питання розрахунку ставки дисконтування для активів, які перебувають на ринках, що розвиваються (еmerging markets). Такий розрахунок особливо ускладнюється в період фінансової кризи, котра супроводжується гіперінфляцією, падінням або значними коливаннями курсу національної грошової одиниці, торговими війнами, колапсом банківської системи. Потреба в дисконтуванні майбутніх грошових потоків (чи доходів) постає в разі оцінки вартості бізнесу, аналізу ефективності інвестиційних проектів, визначення справедливої вартості окремих активів, розрахунку вартісно-орієнтованих показників. З’ясовано, що ставку дисконтування доцільно обчислювати за алгоритмом середньозваженої ставки витрат на капітал. Доведено, що крім стандартних проблем розрахунку такої ставки, характерних для розвинутих ринків (проблема рециркуляції, визначення очікуваної ставки витрат на позичений капітал), ринкам, які розвиваються, властива проблема обчислення безризикової ставки, премії за ризик країни, порядку інтегрування окремих параметрів ризику в загальну модель оцінки тощо. У статті наведено низку методичних рекомендацій, котрі дають змогу розв’язати проблематику розрахунку окремих параметрів, що впливають на ставку витрат на капітал, таких як безризикова процентна ставка, середньоринкова премія за ризик і бета-фактор. Також обґрунтовано гібридну кризову модель інтегрування премії за ризик країни в модель оцінки ставки витрат на власний капітал.
Ключові слова: ставка дисконтування, ставка витрат на власний капітал, безризикова процентна ставка, премія за ризик країни, бета-фактор, WACC, CAMP, гібридна кризова модель.
JEL: G21, G24, E22.
Терещенко О. О. Прагматика розрахунку ставки дисконтування в період фінансової кризи / О. О. Терещенко // Фінанси України. - 2015. - № 6. - C. 58-71.
| Оригінал cтатті українською мовою (cтор. 58 - 71) | Завантажити | Завантажень : 1517 |
1. Положення про порядок формування та використання банками України резервів для відшкодування можливих втрат за активними банківськими операціями : затв. постановою Правління Національного банку України від 25.01.2012 № 23 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: zakon2.rada.gov.ua/laws/show/z0231-12.
2. Міжнародний стандарт бухгалтерського обліку 39 “Фінансові інструменти: визнання та оцінка” [Електронний ресурс]. — Режим доступу: zakon4.rada.gov.ua/laws/show/929_015.
3. Терещенко О. О. Оцінка кредитних ризиків: відповідність новацій НБУ міжнародній практиці / О. О. Терещенко // Вісник НБУ. — 2012. — № 9. — С. 4—8.
4. Ernst D. Damodarans L?nderrisikopr?mie — Eine Erg?nzung zur Kritik von Kruschwitz/L?ffler/Mandl aus realwissenschaftlicher Perspektive / D. Ernst, W. Glei?ner // Die Wirtschaftspr?fung. — 2012. — 23 Jg. — S. 1252—1264.
5. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин ; пер. с. англ. — 3-е изд. — М. : ЗАО “Олимп-Бизнес”, 2007. — 576 с.
6. Damodaran A. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset / A. Damodaran. — 2nd ed. — N. Y. : John Wiley and Sons, 2002. — 992 p.
7. Pereiro L. E. Valuation of Companies in Emerging Markets: A Practical Approach / L. E. Pereiro. — N. Y. : John Wiley and Sons, 2002. — 529 p.
8. Damodaran A. Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, Estimation and Implications / A. Damodaran. — The 2013 Edition. — 114 p. [Електронний ресурс]. — Режим доступу: ssrn.com/abstract=2238064.
9. Kruschwitz L. Damodarans Country Risk Premium — und was davon zu halten ist / L. Kruschwitz, F. L?ffler, G. Mandl // Die Wirtschaftspr?fung. — 2011. — 64 Jg. — S. 167—176.
10. Терещенко О. О. Ставка дисконтування у прийнятті фінансово-інвестиційних рішень / О. О. Терещенко // Фінанси України. — 2010. — № 9. — С. 77—91.
