№ 8/2015

№ 8/2015

Fìnansi Ukr. 2015 (8): 31–55

РИНОК ФІНАНСОВИХ ПОСЛУГ

НАУМЕНКОВА Світлана Валентинівна¹, МІЩЕНКО Володимир Іванович²

¹Київський національний університет імені Тараса Шевченка, Research ID : http://www.researcherid.com/rid/N-5604-2019
OrcID ID : https://orcid.org/000-0001-8582-6044
²ДУ "Інститут економіки та прогнозування НАН України"
OrcID ID : https://orcid.org/0000-0002-8565-2686

Фінансові репресії в механізмі прихованого переміщення державного боргу: форми та інструменти

У статті розкрито економічний зміст фінансових репресій як комбінації регулятивних заходів центральних банків і урядів, застосування котрих призводить до викривлення механізмів функціонування фінансових ринків і фінансового посередництва, з метою зменшення відносного боргового навантаження та скорочення витрат на обслуговування державного боргу. Розмежовано поняття “фінансове регулювання” й “фінансові репресії”. Визначено передумови та особливості застосування фінансових репресій у різних країнах світу та в Україні. Встановлено, що головною причиною таких репресій є слабкість бюджетно-податкової політики, відсутність компліментарності інструментів і методів управління рівнем інфляції, дефіцитом державного бюджету та стійкістю державного боргу. Охарактеризовано основні форми фінансових репресій та інструменти їх застосування. З’ясовано, що посилене використання таких репресій призводить до формування кептивного ринку державного боргу, тіньових ринків фінансових активів та істотного обмеження джерел формування ресурсної бази банків, а за надмірного фінансового тиску — до збільшення неконтрольованого виведення активів за межі краї­ни. На підставі вивчення практики центральних банків встановлено, що фінансові репресії тягнуть за собою скорочення потенціалу національних заощаджень у більшості європейських країн, а також подальше розбалансування процесів у фінансовій сфері та зниження стабільності фінансової системи загалом. Обґрунтовано, що для уникнення негативних наслідків для економіки механізм фінансових репресій може застосовуватися лише на короткострокових інтервалах.

Ключові слова: державний борг, фінансова репресія, інфляція, реальна процентна ставка, ліквідаційний ефект.

JEL: E31, Е64, G28, H31, H63.

Науменкова С. В. Фінансові репресії в механізмі прихованого переміщення державного боргу: форми та інструменти / С. В. Науменкова, В. І. Міщенко // Фінанси України. - 2015. - № 8. - C. 31-55.

Оригінал cтатті українською мовою (cтор. 31 - 55)

Завантажити

Завантажень : 744

1. McKinnon R. I. Money and Capital in Economic Development / R. I. McKinnon. — Washington, D. C. : The Brookings Institution, 1973. — 184 p.
2. Reinhart C. Financial repression redux / C. Reinhart, J. Kirkegaard, B. Sbrancia // Finance and Development. — 2011. — Vol. 48. — No 2, June. — P. 22—26 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2011/06/Reinhart.htm.
3. Reinhart С. The Liquidation of Government Debt / C. Reinhart, В. Sbrancia // BIS Working Papers. — 2011. — No 363. — 53 р. [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.bis.org/publ/work363.pdf.
4. Reinhart C. Growth in a Time of Debt / C. Reinhart, K. S. Rogoff // American Economic Review. — 2010. — Vol. 100 (2), May. — P. 573—578 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.aeaweb.org/articles.php?doi=10.1257/aer.100/2/573.
5. Giovannini А. Government Revenue from Financial Repression / А. Giovannini, М. Melo // The American Economic Review. — 1993. — Vol. 83. — No 4. — Р. 953—963 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.jstor.org/stable/2117587.
6. Naumer H.-J. Financial Repression: Shrinking Mountains of Debt / H.-J. Naumer [Електронний ресурс]. — Режим доступу: us.allianzgi.com/MarketingPrograms/External%20Documents/Shrinking_Mountain_of_Debt.pdf.
7. Моисеев С. Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособ. / С. Р. Моисеев ; Моск. фин.-пром. акад. — М., 2011. — 784 с.
8. Моисеев С. Р. Политэкономия финансовой репрессии / С. Р. Моисеев // Вопросы экономики. — 2002. — № 2. — С. 36—50.
9. Пекарский С. Финансовая репрессия / С. Пекарский [Електронний ресурс]. — Режим доступу: postnauka.ru/video/31684.
10. Conway P. Financial Repression in Transition: Evidence from Ukraine / P. Conway [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.unc.edu/pconway/dload/finrepress.pdf.
11. Кравчук Р. Політика фінансових обмежень: приклад України, 1992—2000 / Р. Крав­чук // Міжнародна економічна політика. — 2005. — № 1 (2). — С. 69—99 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: journals.uran.ua/jiep/article/view/27428.
12. Pettis М. Avoiding the Fall: China’s Economic Restructuring / M. Pettis ; Carnegie Endowment for International Piece, N. W. — Washington, 2013. — 172 p. [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.imf.org/external/data.htm.
13. Checherita C. The impact of high and growing government debt on economic growth: an empirical investigation for the Euro Area / C. Checherita, Ph. Rother ; European Central Bank // Working Paper Series. — 2010. — No 1237 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1237.pdf.
14. Feng Lu S. The effectiveness of law, financial development, and economic growth in an economy of financial repression: evidence from China / S. Feng Lu, Yang Yao // World Development. — 2009. — Vol. 37. — No 4. — Р. 763—777 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0305750X08003434.
15. Моделі ідентифікації макроекономічних дисбалансів в Україні : кол. моногр. / за ред М. І. Скрипниченко ; НАН України, Ін-т економіки та прогнозування. — К., 2015. — 544 c. [Електронний ресурс]. — Режим доступу: ief.org.ua/docs/mg/Monogr_Modeli%20identyfikacii%20macroeconomichnyh%20dysbalanciv_2015.pdf.
16. Розвиток державних фінансів України в умовах глобалізації : кол. моногр. / І. О. Луніна, О. О. Булана, Н. Б. Фролова та ін. ; за ред. І. О. Луніної ; НАН України, Ін-т економіки та прогнозування. — К., 2014. — 296 с.
17. Буковинський С. Забезпечення цінової стабільності і мінімізація системних фінансових ризиків / С. Буковинський // Вісник НБУ. — 2014. — № 11. — С. 5—13.
18. Ковальчук Т. Т. SOS — в Україні неоколоніальна модель валютної політики / Т. Т. Ковальчук // Економіка України. — 2014. — № 10. — С. 4—13.
19. Repress, then inflate // The Economist. — 2011. — No 7 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.economist.com/blogs/freeexchange/2011/07/americas-debt.
20. General government financial wealth (indicator) / OECD. — 2015 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: data.oecd.org/gga/general-government-financial-wealth.htm.
21. Manual on government finance statistics / International Monetary Fund. — 2001. — 199 р. [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.imf.org/external/pubs/ft/gfs/manual/pdf/all.pdf.
22. Global systemically important banks: updated assessment methodology and the Higher loss absorbency requirement. July 2013 / Basel Committee on Banking Supervision, 2013. — 20 р. [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.bis.org/publ/bcbs255.pd.
23. Principles for Sound Liquidity Risk Management and Supervision. September 2008 / Basel Committee on Banking Supervision, 2008. — 38 р. [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.bulentsenver.com/BS_ReadingMaterials/PrinciplesForSound_LiquidityMng_bcbs144.pdf.
24. Індекси споживчих цін (індекси інфляції) / Держ. служба статистики України [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.ukrstat.gov.ua/.
25. Облікова ставка Національного банку України / Нац. банк України [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.bank.gov.ua/control/uk/publish/article?art_id=53647 &cat_id=44580.
26. Naumenkova S. Transition to Inflation Targeting in Ukraine: New Tools for Monetary Policy / S. Naumenkova, O. Malyutin, S. Mishchenko // Bulletin of Taras Shevchenko National University of Kyiv. Series: Economics. — 2015. — Vol. 1 (166). — P. 31—39.
27. Про затвердження плану заходів на 2015 рік із запобігання та протидії легалізації (відмиванню) доходів, одержаних злочинним шляхом, фінансуванню тероризму та фінансуванню розповсюдження зброї масового знищення : постанова Кабінету Міністрів України від 11.03.2015 № 99 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: zakon4.rada.gov.ua/laws/show/99-2015-п.
28. Положення про вимоги до осіб, що здійснюють професійну діяльність з управління активами інституційних інвесторів (діяльність з управління активами), щодо складу та структури активів недержавних пенсійних фондів, якими вони управляють : затв. рішенням Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 26.04.2012 № 582 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: zakon4.rada.gov.ua/laws/show/z0787-12.