№ 9/2016

№ 9/2016

Fìnansi Ukr. 2016 (9): 79–97

ФІНАНСИ ІНСТИТУЦІЙНИХ СЕКТОРІВ ЕКОНОМІКИ

НІКІФОРОВ Петро Опанасович¹, СЕМЕНЮК Віталій Олександрович²

¹Чернівецький национальний університет імені Юрія Федьковича
²Чернівецький национальний університет імені Юрія Федьковича

Імплементація модифікованої моделі кумулятивної побудови (modified build-up method, MBM) у процес оцінки ставки витрат на власний капітал вітчизняних корпорацій

У статті досліджено модифікації моделі кумулятивної побудови (build-up method) з метою виявлення можливостей їх практичного застосування для оцінювання ставки витрат на власний капітал вітчизняних корпорацій. Охарактеризовано основні структурні компоненти двох базових модифікацій моделі кумулятивної побудови (ВМ1, ВМ2), визначено їхню сутність та особливості використання. Окреслено можливості модифікації базових моделей кумулятивної побудови (МВМ1, МВМ2) для імплементації в процес оцінювання ставки витрат на власний капітал вітчизняних корпорацій.
Доведено доцільність застосування під час оцінювання ставки витрат на акціонерний капітал фундаментальних показників, що характеризують діяльність окремої корпорації. Запропоновано авторський підхід до визначення премії за ризик корпорації для модифікованих моделей МВМ1 та МВМ2 на підставі обчислення середньої величини на базі шести фундаментальних показників, які характеризують розмір корпорації (балансова вартість акціонерного капіталу, балансова вартість активів, чистий дохід, середній прибуток за п’ять років, середній EBITDA за п’ять років, кількість працівників). Розкрито переваги використання методу регресійних рівнянь, побудованих за даними розвинутих фондових ринків, для оцінювання премії за ризик власного акціонерного капіталу. Аргументовано необхідність урахування оцінки ризику окремої корпорації із застосуванням модифікованих моделей кумулятивної побудови. Висвітлено практичні аспекти використання модифікованих моделей МВМ1, МВМ2 для оцінки ставки витрат на власний капітал вітчизняних енергопостачальних корпорацій. Виявлено фактори, які найбільшою мірою впливають на динаміку зміни ставки витрат на власний капітал в Україні.

Ключові слова:власний капітал, модель кумулятивної побудови, безризикова процентна ставка, премія за ризик галузі, ринкова премія за ризик акціонерного капіталу, премія за ризик країни, фундаментальні показники.

JEL: G12, G13, G15, G30, G32, G35.

Нікіфоров П. О. Імплементація модифікованої моделі кумулятивної побудови (modified build-up method, MBM) у процес оцінки ставки витрат на власний капітал вітчизняних корпорацій / П. О. Нікіфоров, В. О. Семенюк // Фінанси України. - 2016. - № 9. - C. 79-97.

Оригінал cтатті українською мовою (cтор. 79 - 97)

Завантажити

Завантажень : 98

1. Banz R. The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks / R. Banz. // Journal of Financial Economics. — 1981. — Р. 3—18.
2. Bekaert G. Emerging Equity Markets in a Globalizing World / G. Bekaert, C. Harvey // Rochester, NY: Social Science Research Network. — 2014 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2344817.
3. Koller T. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies / T. Koller, M. Goedhart, D. Wessels. — 5th ed. — Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2010. — 864 р.
4. Grabowski R. 2015 International Valuation Handbook: A Guide to Cost of Capital Duff&Phelps / R. Grabowski, J. Harrington, C. Nunes // Wiley. — 2015 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: eu.wiley.com/WileyCDA/WileyTitle/productCd-1119070252.html.
5. Grinold R. A Supply Model of the Equity Premium,” in Rethinking the Equity Risk Premium / R. Grinold, K. Kroner, L. Siegel // The Research Foundation of CFA Institute. — 2011 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.cfapubs.org/toc/rf/2011/2011/4.
6. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран; пер. с англ. — 7-е изд. — М.: Альпина Паблишер, 2011. — 1950 c.
7. Damodaran online [Електронний ресурс] — Режим доступу: pages.stern.nyu.edu/~adamodar/.
8. Dempsey M. The Capital Asset Pricing Model (CAPM): The History of a Failed Revolutionary Idea in Finance / М. Dempsey // ABACUS. — 2013. — Vol 49, Iss. S1. — January. — Р. 7—23 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/j.1467-6281.2012.00379.x/abstract.
9. Long M. Growth Options, Unwritten Call Discounts and Valuing Small Firms / M. Long, J. Zhang // EFA 2004. Maastricht Meetings Paper. — 2004. — No. 4057 [Електронний ресурс]. — Режим доступу до ресурсу: www.ssrn.com/abstract=556203.
10. Ibbotson R. The equity risk premium: essays and explorations / R. Ibbotson, W. Goetz­mann. — New York: Oxford University Press, 2006. — 576 р.
11. Kaplan P. Full-Information Industry Betas / P. Kaplan, J. Peterson // Financial Mana­ge­ment. — 1997 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: corporate.morningstar.com/cf/documents/MethodologyDocuments/IBBAssociates/FullInfoIndustryBetas.pdf.
12. Pratt S. P. Cost of Capital: Applications and Examples / S. Pratt, R. Grabowski, R. Brea­ley. — 5th ed. — Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2014. — 1311 р.
13. Fama E. Risk-Adjusted Discount Rates and Capital Budgeting Under Uncertainty / E. Fama // Journal of Financial Economics. — 1977. — № 5. — Р. 3—24.
14. Fernandez P. CAPM: An Absurd Model / Р. Fernandez // Social Science Research Network. — 2015. ? November 19 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: ssrn.com/abstract=2505597.
15. Hassett S. The RPF Model for Calculating the Equity Risk Premium and Explaining the Value of the S&P with Two Variables / S. Hassett // Journal of Applied Corporate Finance. — 2010. — № 22. — Р. 118—130.
16. Попова C. Расчет ставки дисконтирования методом CAPM: опыт и практика / С. Попова // Финансовый директор. — 2014 ? № 10 [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.1fd.ru/#/document/189/354403/04ddb8e955/?of=copy-0893cb31ff.
17. Терещенко О. О. Прагматика розрахунку ставки дисконтування в період фінансової кризи / О. О. Терещенко // Фінанси України. ? 2015. ? № 6. ? С. 58?71 [Електронний ресурс]. ? Режим доступу: nbuv.gov.ua/UJRN/Fu_2015_6_7.
18. Ravi J. The Conditional CAPM and the Cross-Section of Expected Returns / J. Ravi, W. Zhenyu // The Journal of Finance. — 1996. — Р. 3—53.
19. Barad M. Capturing Industry Risk in a Buildup Model / M. Barad, T. McDowell // Ibbotson Associates in Chicago, Illinois [Електронний ресурс]. — Режим доступу: corporate.morningstar.com/ib/documents/MethodologyDocuments/IBBAssociates/IndustryRiskBuildup.pdf.
20. Динаміка офіційного курсу гривні по відношенню до долара США у 2014 році // Національний банк України [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.bank.gov.ua/control/uk/curmetal/currency/search/form/period.
21. Дані публічної фінансової звітності ПАТ “ЕК” Чернівціобленерго” за 2014 рік [Електронний ресурс]. — Режим доступу: www.smida.gov.ua/reestr/?kod=00130760.
22. Hamada R. The effect of the firm’s capital structure on the systematic risk of common stocks / Hamada. // Journal of Finance. — 1972. — № 27. — Р. 435—452.
23. Фінансовий портал “Мінфін” [Електронний ресурс] — Режим доступу: index.minfin.com.ua/index/infl/.
24. Інфляційне статбюро [Електронний ресурс] — Режим доступу до ресурсу: www.statbureau.org/ru/united-states/inflation-tables.