№ 6/2017

№ 6/2017

Fìnansi Ukr. 2017 (6): 38–55

УПРАВЛІННЯ ДЕРЖАВНИМИ ФІНАНСАМИ

КОРНЄЄВА Юлія Володимирівна¹

¹ДННУ "Академія фінансового управління"
OrcID ID : https://orcid.org/0000-0002-1823-7618

Первинне публічне розміщення акцій як інструмент приватизації великих державних підприємств

Статтю присвячено аналізу використання ІРО (Initial Public Offering) як одного зі способів приватизації великих державних підприємств, що здійснюється з метою залучення довгострокових інвестиційних ресурсів та підвищення рівня корпоративного управління. Первинне публічне розміщення акцій державних компаній на фондових ринках розглядається як перший крок на шляху до повної приватизації об’єкта. Підкреслено, що в контексті вдосконалення механізму приватизації необхідно насамперед вводити елементи, котрі забезпечать плановість, публічність і контроль у цій сфері. Проходження процедури лістингу на фондових біржах світу означає автоматичне запровадження передових світових стандартів розкриття інформації та уніфікації звітності. Публічний лістинг сприяє зниженню інформаційної асиметрії, що дає змогу скоротити інформаційний розрив між інвесторами й реципієнтами, а також ефективному проведенню приватизації. З огляду на низьку ліквідність вітчизняного фондового ринку, аргументовано доцільність розроблення стратегії розміщення акцій великих державних підприємств, які підлягають приватизації, на зарубіжних фондових ринках. Окреслено сучасні тенденції розвитку міжнародних фінансових ринків, проаналізовано зміни кон’юнктури та їх наслідки у зв’язку з можливостями виходу державних підприємств на зовнішні ринки капіталу. Особливу увагу приділено впливу останньої світової кризи на міжнародні фінансові ринки та напрями глобальних фінансових потоків. Доведено, що в Україні, всупереч світовій тенденції посилення регулювання фінансових ринків, потрібно запровадити ліберальні умови для інвесторів і гарантувати їм збереження капіталів; водночас обґрунтовано потребу в регулюючій системі оцінки й нагляду за дотриманням умов контрактних угод інвесторами в разі корпоратизації державних підприємств. Зазначено, що механізм виходу останніх на міжнародні фінансові ринки має базуватися на принципах відстоювання національних інтересів та разом із тим поєднувати в собі елементи захисту прав інвесторів.

Ключові слова:державне підприємство, приватизація, корпоратизація, фондова біржа, лістинг, акція, глобалізація, інституційна структура міжнародних фінансів.

JEL: D92, E22, F21, G15, G38, O16.

Корнєєва Ю. В. Первинне публічне розміщення акцій як інструмент приватизації великих державних підприємств / Ю. В. Корнєєва // Фінанси України. - 2017. - № 6. - C. 38-55.

Оригінал cтатті українською мовою (cтор. 38 - 55)

Завантажити

Завантажень : 122

1. Dornbusch R. A portfolio balance model of the open economy. Journal of Monetary Economics. 1975. No. 1 (1). Р. 3–20.
2. Cardoso E., Dornbusch R. Foreign private capital flows. Handbook of development economics. 1989. Р. 1387–1439.
3. Schmalensee R. Risk and return on long-lived tangible assets. Journal of Financial Economics. 1981. No. 9 (2). Р. 185–205.
4. McConnell J., Servaes H. Additional evidence on equity ownership and corporate value. Journal of Financial economics. 1990. No. 27 (2). Р. 595–612.
5. Redhead K., Hughes S. Financial risk management. Cambridge: Gower Pub Co, 1988. 257 p.
6. Krugman P., Graham E. Foreign Direct Investment in the United States. N. Y.: McGraw-Hill, 1995. 232 р.
7. Sachs J. Economic reform and the process of global integration. Brookings papers on economic activity. 1995. No. 1. Р. 1–118.
8. Ostrom E. Reforms, Property-Rights Systems and Development. APSA-CP Newsletter of the Organized Section in Comparative Politics of the APSA. 1999. No. 10 (1). Р. 20–22.
9. Friedman M., Friedman R. Free to Choose. N. Y.: Harcourt Brace Jovanovich, 1981. 351 р.
10. Sappington D., Stiglitz J. E. Privatization, information and incentives. Journal of Policy Analysis and Management. 1987. No. 6 (4). Р. 567–582.
11. Shapiro C., Willig R. D. Economic rationales for the scope of privatization. The Political Economy of Public Sector Reform and Privatization / eds.: E. N. Suleiman, J. Waterbury. Westview Press: Boulder CO, 1990. P. 55–87.
12. Stiglitz J. Distinguished Lecture on Economics in Government: The Private Uses of Public Interests: Incentives and Institutions. Journal of Economic Perspectives. 1998. Vol. 12. No. 2. P. 3–22.
13. Stiglitz J. Making Natural Resources into a Blessing rather than a Curse. Covering Oil: A Reporter’s Guide to Energy and Development / eds.: A. Schiffrin, S. Tsalik. N. Y.: Open Society Institute, 2005. URL: www.revenuewatch.org/reports/072305.pdf.
14. Stiglitz J. Covering Resource Wealth: Presentation at the Initiative for Policy Dialogue. Baku: Public Finance Monitor Center Workshop, 2003. URL: www2.gsb.columbia.edu/ipd/bakutranscript.pdf.
15. Shleifer A., Vishny R. Politicians and Firms. Quarterly Journal of Economics. 1994. Vol. 109. Р. 995–1025.
16. Ха-Цзюнь Ч. Реформы в управлении государственных инвестициях. ДЭСВ Организации Объединенных Наций. Нью-Йорк: ПРООН, 2007. 69 с.
17. Єфименко Т. І., Конопльов С. Л. Інституціональні аспекти реформування державних фінансів. Фінанси України. 2016. № 6. С. 7–30. URL: nbuv.gov.ua/UJRN/Fu_2016_6_3.
18. Модернізація фінансової системи України в процесі євроінтеграції: у 2 т. Т. 1 /
Т. І. Єфименко, С. С. Гасанов, В. П. Кудряшов та ін.; за ред. О. В. Шлапака, Т. І. Єфименко; ДННУ “Акад. фін. управління”. Київ, 2014. 760 с. URL: afu.minfin.gov.ua/getfile.php?page_id=449&num=3.
19. Фінансова система України: взаємодія корпоративного та державного секторів / Т. І. Єфименко, І. О. Лютий, С. С. Гасанов та ін. Київ: ДННУ “Акад. фін. управління”, 2012. 244 с. URL: afu.minfin.gov.ua/getfile.php?page_id=452&num=9.
20. Гасанов С. С., Іваницька О. М., Кощук Т. В. Напрями підвищення фінансової стабіль­ності державних підприємств в Україні. Фінанси України. 2015. № 12. С. 48-62. URL: nbuv.gov.ua/UJRN/Fu_2015_12_6.
21. Замазій О. В. ІРО як інструмент залучення інвестицій українськими підприємствами. Економічний аналіз. 2014. Т. 16. № 2. С. 65–74.
22. Кібальник Л. О. Вплив світової фінансової кризи на процес приватизації загальнодержавної власності в Україні. Вісник Черкаського університету. Сер.: економічні науки. 2010. Вип. 177. С. 13–20.
23. Villalonga B. Privatization and efficiency: differentiating ownership effects from political, organizational, and dynamic effect. Journal of Economic Behavior & Organization. 2000. No. 42 (1). Р. 43–77.
24. Bortolotti B., Faccio M. Reluctant Privatization. EGGI Working Paper. 2004. No. 4.
25. Україна: Лист про наміри та Меморандум про економічну та фінансову політику від 02.03.2017. Київ. 32 с. URL: bank.gov.ua/doccatalog/document?id=46564506.
26. Про приватизацію державного майна: закон України від 04.03.1992 № 2163-XII. Відомості Верховної Ради України (ВВР). 1992. № 24. Ст. 348.
27. Геец В. М. Преодоление квазирыночности – путь к инвестиционно ориентированной модели экономического роста. Экономика Украины. 2015. № 6 (635). С. 4–17.
28. Звіт про роботу Фонду державного майна України в 2016 році. URL: www.spfu.gov.ua/userfiles/pdf/zvit-uryad-f1-44_9551.pdf.
29. Статистичні дані Фонду державного майна України / ФДМУ. URL: www.spfu.gov.ua/.
30. Broadening the Ownership of State-Owned Enterprises: A Comparison of Governance Practices. Paris: OECD Publishing, 2016. URL: dx.doi.org/10.1787/9789264244603-en.
31. Cтатистичні дані Світового банку. URL: data.worldbank.org/country/ukraine.
32. Ярошевич В., Матвеев К. Механизмы первичного публичного размещения акций. Банковський весник Национального банка Белоруссии. 2014. № 10. С. 46–52. URL: www.nbrb.by/bv/articles/10045.pdf.
33. Megginson W. L., Netter J. M. From State to Market: A Survey of Empirical Studies on Privatization. Journal of Economic Literature. 2001. Vol. 39 (2). Р. 321–389.
34. Про цінні папери та фондовий ринок: закон України від 23.02.2006 № 3480-IV. Відомості Верховної Ради України (ВВР). 2006. № 31. Cт. 268. URL: zakon0.rada.gov.ua/laws/show/3480-15.
35. Dewenter K. L., Malatesta P. H. Public Offerings of State-Owned and Privately-Owned Enterprises: An International Comparison. University of Washington: School of Business, 1996. 30 р. URL: www.afajof.org/SpringboardWebApp/userfiles/afa/file/Supplements%20and%20Data%20Sets/Appendicies%20for%20Public-Offerings%20of%20State-Owned%20and%20Privately-Owned%20Enterprises%20An%20Inter.
36. Путеводитель по выходу на IPO: руководство по размещению ценных бумаг / PricewaterhouseCoopers. URL: www.pwc.ru/en_RU/ru/capital-markets/assets/roadmap-foran-ipo-rus.pdf.
37. BIS Statistical Bulletin 2016 / Bank for International Settlements. URL: www.bis.org/statistics/bulletin1612.pdf#page=229.
38. 86th Annual Report of Bank for International Settlements. Basel, 2016. URL: www.bis.org/publ/arpdf/ar2016e_ec.pdf.
39. Циганов С. А. Вплив глобалізації світової економіки на розвиток фінансового ринку. Зовнішня торгівля: економіка, фінанси, право. 2014. № 3 (74). C. 105–115.