№ 7/2018

№ 7/2018

Fìnansi Ukr. 2018 (7): 7–26

МОНЕТАРНА ПОЛІТИКА

КОЗЮК Віктор Валерійович¹

¹Західноукраїнський національний університет
OrcID ID : https://orcid.org/0000-0002-5715-2983

Монетарна автономія та цінова стабільність у сировинних економіках

У статті на прикладі сировинних економік показано, що вибір у рамках трилеми здійснюється на підставі того, який монетарний режим краще забезпечує цінову стабільність, з урахуванням потенційного профілю шоків та політико-інституціональної здатності пристосовуватись до них. Емпірично виявлено, що цінова стабільність нелінійно корелює з рівнем монетарної автономії, а низька курсова волатильність не є гарантією нижчої інфляції та її меншої варіативності. Регресійний аналіз факторів впливу на рівень монетарної автономії продемонстрував, що тривалість інфляційного таргетування та фінансова глибина перебувають в оберненому зв’язку з відповідним індексом, а такі фактори, як структура експорту й економічна складність, не є значимими. Це підтверджує точку зору, що сировинні економіки неоднорідні. Цінова стабільність здебільшого досягається в умовах, коли поєднуються інфляційне таргетування й відповідний політичний режим та інституціональна зрілість, що уможливлюють курсову гнучкість і сприяють фінансовому розвитку. Намагання підтримувати гібридний вибір у рамках трилеми вимагає нагромадження значних зовнішніх активів із контрциклічною метою, що потребує відповідного політичного режиму контролю за розподілом сировинної ренти.

Ключові слова:вибір у рамках трилеми, цінова стабільність, таргетування інфляції, сировинні економіки, фінансовий розвиток

JEL: E58, E59, O23, Q33

Козюк В. В. Монетарна автономія та цінова стабільність у сировинних економіках / В. В. Козюк // Фінанси України. - 2018. - № 7. - C. 7-26.

Оригінал cтатті українською мовою (cтор. 7 - 26)

Завантажити

Завантажень : 228

1. Obstfeld M., Taylor A. The Great Depression as a Watershed: International Capital Mobility over the Long Run. The Defining Moment: The Great Depression and the American Economy in the Twentieth Century. Chicago : University of Chicago Press, 1998. P. 353–402.
2. Obstfeld M., Shambaugh J., Taylor A. The Trilemma in History: Tradeoffs among Exchange Rates, Monetary Policies, and Capital Mobility. Bank of Nederland Conference Paper, 2001. P. 1–48.
3. Aizenman J., Chinn M., Ito H. Assessing the Emerging Global Financial Architecture: Measuring the Trilemma’s Configurations Over Time. NBER Working Paper. 2008. No. 14533. P. 1–74.
4. Aizenman J., Ito H. Trilemma Policy Convergence Patterns and Output Volatility. NBER Working Paper. 2012. No. 17806. P. 1–24.
5. Obstfeld M., Shambaugh J., Taylor A. Financial Stability, the Trilemma, and International Reserves. NBER Working Paper. 2008. No. 14207. P. 1–48.
6. Aizenman J., Chinn M., Ito H. Surfing the Waves of Globalization: Asia and Financial Globalization in the Context of Trilemma. NBER Working Paper. 2010. No. 15876. P. 1–54.
7. Aizenman J. A Modern Reincarnation of Mundell-Fleming’s Trilemma. The INFER Conference, June 2017. Bordeaux, 2018. P. 1–28.
8. Rey H. International Channels of Transmission of Monetary Policy and the Mundellian Trilemma. NBER Working Paper. 2015. No. 21852. P. 1–33.
9. Rey H. Dilemma not Trilemma: The Global Financial Cycle and Monetary Policy Independence. NBER Working Paper. 2015. No. 21162. P. 1–26.
10. Cerutti E., Claessens S., Rose K. A. How Important is the Global Financial Cycle? IMF Working Paper. 2017. WP/17/193. P. 1–65.
11. Tica J., Globan T., Arcabic V. Monetary Policy Effectiveness, Net Foreign Currency Exposure and Financial Globalisation. EFZG Working Papers Series. 2016. No. 16-03. P. 1–23.
12. Aizenman J., Chinn M., Ito H. Monetary Policy Spillovers and the Trilemma in the New Normal: Periphery Country Sensitivity to Core Country Conditions. NBER Working Paper. 2015. No. 21128. P. 1–49.
13. Corden M. Exchange Rate Policy and Resource Boom. Economic Record. 1982. No. 58. March. P. 19–31.
14. Corden M., Neary P. Booming Sector and De-Industrialization in a Small Open Economy. Economic Journal. 1982. No. 92. P. 825–848.
15. Aliyev R. Monetary Policy in Resource-Rich Developing Economies. CERGE-EI Working Papers. 2012. No. 466. P. 1–49.
16. Aliyev R. Determinants of the Choice of Exchange Rate Regime in Resource-Rich Countries. CERGE-EI Working Papers. 2014. No. 527. P. 1–36.
17. Arezki R., Bruckner M. Commodity Windfalls, Polarization, and Net Foreign Assets: Panel Data Evidence on the Voracity Effect. IMF Working Paper. 2010. WP/10/209. P. 1–25.
18. Commodity Price Swings and Commodity Exporters. IMF World Economic Outlook. 2012. October. Chapter 4. P. 125–169.
19. Gregorio J. Commodity Prices, Monetary Policy and Inflation. The Conference on Policy Responses to Commodity Price Movements, organized by IMF and Central Bank of Turke. 2012. April. P. 1–36.
20. Agenor P.-R., Pereira da Silva L. Inflation Targeting and Financial Stability: A Perspective from Developing World. Banco Central do Brasil Working Papers. 2013. No. 324, September. P. 1–113.
21. Exchange Rate Volatility and Productivity Growth: The Role of Financial Develop­ment / Ph. Aghion, Ph. Bacchetta, R. Ranciere, K. Rogoff. NBER Working Paper. 2006. No. 12117.
22. Aizenman J., Riera-Crichton D. Real Exchange Rate and International Reserves in the Era of Growing Financial and Trade Integration. NBER Working Paper. 2006. No. 12363.
23. Claessens S., Laeven L. Financial Development, Property Rights, and Growth. Journal of Finance. 2003. No. 58. P. 2401–2436.
24. Nili M., Rastad M. Addressing the Growth Failure of the Oil Economies: The Role of Financial Development. The Quarterly Review of Economics and Finance. 2007. Vol. 46, No. 5. 726–740.
25. Roe M., Siegel J. Political Instability: Effects on Financial Development, Roots in the Seve­rity of Economic Inequality. Journal of Comparative Economics. 2011. Vol. 39, No. 3. P. 279–309.
26. Auty R. The Political Economy of Resource-driven Growth. European Economic Review. 2001. No. 45. P. 839–846.
27. Auty R. Resource Abundance and Economic Development. Oxford : Oxford University Press, 2001.
28. Koziuk V. Independence of Central Banks in Commodity Economies. Herald of National Bank of Ukraine. 2016. March. P. 6–25.
29. Козюк В. Фінансовий розвиток, валютні резерви та політичні режими в сировинних економіках. Економічна теорія. 2016. № 3. C. 82–102.
30. Козюк В. Фактор сировинного багатства в реалізації макропруденційної політики. Економічна теорія. 2017. № 2. C. 50–68.
31. Hsing Y. Effects of the Trilemma Policies on Inflation, Growth and Volatility in Bolgaria. Theoretical and Applied Economics. 2012. Vol. XIX, No. 4 (569). P. 49–58.
32. Garg G. Impact of Trilemma Indicators on Macroeconomic Policy: Does Central Bank Independence Matter. Indira Gandhi Institute of Development Research Working Paper. 2015. WP-2015-019. P. 1–45.
33. Klein M., Shambaugh J. Rounding the Corners of the Policy Trilemma: Sources of Monetary Policy Autonomy. IMES Discussion Paper Series. 2013. 2013-E-14. P. 1–51.
34. Caceres C., Carriere-Shallow Y., Gruss B. Global Financial Conditions and Monetary Policy Autonomy. IMF Working Paper. 2016. WP/16/108. Р. 1–38.
35. Scott Devis J. Economic Fundamentals and Monetary Policy Autonomy. Federal Reserve Bank of Dallas Globalization and Monetary Policy Institute Working Paper. 2016. No. 267. P. 1–28.
36. Kurronen S. Financial Sector in Resource-Dependent Economies. BOFIT Discussion Papers. 2012. No. 6. P. 1–35.
37. Where Are Commodity Exporters Headed? Output Growth in the Aftermath of the Commodity Boom. IMF World Economic Outlook. 2015. October. Chap. 2. P. 65–103.
38. Svirydzenka K. Introducing a New Broad-Based Index of Financial Development. IMF Working Paper. 2016. WP/16/5. Р. 1–42.