№ 7/2021

№ 7/2021

Fìnansi Ukr. 2021 (7): 53–71https://doi.org/10.33763/finukr2021.07.053

РИНОК ФІНАНСОВИХ ПОСЛУГ

ШЕЛУДЬКО Наталя Михайлівна¹, ШИШКОВ Станіслав Євгенович²

¹ДУ "Інститут економіки та прогнозування НАН України"
OrcID ID : https://orcid.org/0000-0001-6936-3158
²ПрАТ “Фондова біржа “Перспектива”
OrcID ID : https://orcid.org/0000-0003-4440-9572

Цільові облігації: ризики та доцільність застосування

Значна роль будівництва та ринку нерухомості в економіці України й мінливість законодавства, зокрема в інвестиційній і фіскальній сферах, зумовлюють постійний пошук забудовниками та учасниками ринків капіталу найоптимальніших із точки зору оподаткування та мінімально ризикованих інструментів фінансування будівництва, одним з яких є цільові облігації. У статті розглянуто еволюцію законодавчого оформлення випуску, обігу та погашення цільових облігацій в Україні, яке виявилося достатньо запізнілим для уникнення масштабних дефолтів і надто фрагментарним для належного захисту прав інвесторів у подальшому. Констатовано екзотичний характер цільових облігацій на нерухомість в Україні, їх рудиментарність, невідповідність досвіду ЄС у частині регулювання та практиці функціонування ринків капіталу і нерухомості. Виявлено обмеженість функціоналу загальнодоступних баз даних про фондовий ринок України для агрегування та аналізу відомостей про різні види фінансових інструментів, у т. ч. цільових облігацій. Досліджено інвестиційні та фіскальні ризики застосування цільових облігацій для фінансування нерухомості. Обґрунтовано суперечливий характер імплементації правових норм ЄС щодо класифікації фінансового інструментарію та відсутність адекватних механізмів захисту інвесторів у цільові облігації, на відміну від законодавчо впроваджених інструментів колективного захисту власників звичайних облігацій.

Ключові слова:фондовий ринок, цінні папери, емітент, інвестор, забудовник, жит- лове будівництво, житлова нерухомість, цільові корпоративні облігації, дефолт

JEL: G12, G18, G23, G28, K22

Шелудько Н. М. Цільові облігації: ризики та доцільність застосування / Н. М. Шелудько, С. Є. Шишков // Фінанси України. - 2021. - № 7. - C. 53-71.

Оригінал cтатті українською мовою (cтор. 53 - 71)

Завантажити

Завантажень : 79

1. Davison A., Kelhoffer K., Keisman D. Default and Recovery Rates for Project Finance Bank Loans, 1983–2011. Moody’s Investors Service. 2012. URL: www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_139381.
2. Della Croce R., Sharma R. Pooling of Institutional Investors Capital: Selected Case Studies in Unlisted Equity Infrastructure / OECD. 2014. URL: www.oecd.org/finance/OECD-Pooling-Institutional-Investors-Capital-Unlisted-Equity-Infrastructure.pdf.
3. Nagesha G., Gayithri K. A Research Note on the Public-Private Partnership of India’s Infrastructure Development. Journal of Infrastructure Development. 2014, Vol. 6, No. 2. P. 111–129. URL: doi.org/10.1177/0974930614567824.
4. Богданенко А. І. До питання управління процесом інвестиційної діяльності в житлове будівництво. Економіка та держава. 2018. № 2. С. 27–28.
5. Ковтун Л. В. Використання цільових облігацій для фінансування будівництва житла. Правовий тиждень. 2007. № 37 (58). URL: legalweekly.com.ua/index.php?id=16061&show=news&newsid=120275.
6. Холодна Ю. Є., Нагай І. В. Цільові облігації як інструмент фінансування будівництва. Економіка розвитку. 2009. № 1. С. 23–27. URL: nbuv.gov.ua/UJRN/ecro_2009_1_8.
7. Доценко-Білоус Н. О. Цільові облігації як злочин. Економічна правда. 2011. 13 лип. URL: www.epravda.com.ua/columns/2011/07/13/291512/.
8. Крекотень І. М. Нормативно-правове забезпечення використання цільових облігацій на первинному ринку нерухомості України. Економіка і регіон. 2013. № 6. С. 34–38. URL: nbuv.gov.ua/UJRN/econrig_2013_6_8.
9. Курафєєва І. В. Емісія цільових облігацій та фонди фінансування будівництва як форми залучення коштів на будівництво житла. Юридична Україна. 2008. № 9. С. 43–47.
10. Данчак Л. І. Цільові облігації у фінансовому механізмі формування житлового фонду. Львів: Вид-во Львівської політехніки, 2011. С. 239–241. URL: ena.lp.edu.ua/bitstream/ntb/18251/1/136-Danchak-239-241.pdf.
11. Юркевич О. М. Розвиток форм фінансування житлового будівництва в Україні. Інвестиції: практика та досвід. 2017. № 21. С. 30–34. URL: www.investplan.com.ua/pdf/21_2017/9.pdf.
12. Шелудько Н. М., Шишков С. Є. Інститути спільного інвестування: масштаби і наслідки інвестиційної дисфункції. Економіка і прогнозування. 2020. № 2. С. 120–138. URL: doi.org/10.15407/eip2020.02.120.
13. Про цінні папери і фондову біржу : закон України від 18.06.1991 № 1201-XII. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/1201-12/ed19910618#Text.
14. Про внесення змін до Закону України “Про цінні папери та фондовий ринок” щодо створення умов для забезпечення належного обігу облігацій підприємств : закон України від 08.10.2010 № 2601-VI. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/2601-17/ed20101102#Text.
15. Про внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо облігацій : закон України від 02.06.2011 № 3461-VI. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/3461-17#Text.
16. Про ринки капіталу та організовані товарні ринки : закон України від 23.02.2006 № 3480-IV. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/3480-15.
17. Про внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо спрощення залучення інвестицій та запровадження нових фінансових інструментів : закон України від 19.06.2020 № 738-IX. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/738-20#Text.
18. Шелудько Н. Модернізація правових засад ринку капіталів в Україні: прогрес чи імітація? Чинники, складові і результати запровадження і реалізації антикризової політики в окремих країнах світу та Україні. Прогноз соціально-економічного розвитку України на 2021 р. / наук. ред.. В. Юрчишин. Київ : Заповіт, 2021. С. 191–199.
19. Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments and amending Directive 2002/92/EC and Directive 2011/61/EU. URL: eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=celex%3A32014L0065.
20. Про інститути спільного інвестування : закон України від 05.07.2012 № 5080-VI. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/5080-17#Text.
21. Податковий кодекс України від 02.12.2010 № 2755-VI. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/2755-17.
22. Про податок з доходів фізичних осіб : закон України від 22.05.2003 № 889-IV. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/889-15#Text.