№ 9/2021

№ 9/2021

Fìnansi Ukr. 2021 (9): 70–98https://doi.org/10.33763/finukr2021.09.070

РИНОК ФІНАНСОВИХ ПОСЛУГ

ШЕЛУДЬКО Наталя Михайлівна¹, ШИШКОВ Станіслав Євгенович²

¹ДУ "Інститут економіки та прогнозування НАН України"
OrcID ID : https://orcid.org/0000-0001-6936-3158
²ПрАТ “Фондова біржа “Перспектива”
OrcID ID : https://orcid.org/0000-0003-4440-9572

Інфраструктура фінансового ринку в Україні: наслідки законодавчого оновлення

Авторами проаналізовано інфраструктуру фінансового ринку в Україні, констатовано повільні темпи її модернізації та відсутність помітного прогресу в імплементації міжнародних рекомендацій і пропозицій зарубіжних експертів. У ході дослідження оновленого національного законодавства у сфері ринків капіталу підкреслено його невідповідність законодавству про платіжні системи й переказ коштів, суперечливість термінології, відсутність правової визначеності, віднесення більшості принципових питань на розсуд регулятора. Виявлено, що із середини 2021 р. у країні реалізується досить сумнівна форма грошових розрахунків за цінними паперами, яка реанімує застарілу, незручну платіжну схему, консервує до 2023 р. монопольний характер надання послуг щодо клірингу та розрахунків, містить численні правові, фіскальні й регуляторні ризики, а також не має нічого спільного з рекомендаціями експертів стосовно розрахунків у “коштах центрального банку”. Обґрунтовано наявність в Україні передумов для побудови сучасної інфраструктури фінансових ринків, що потребує належного законодавчого підґрунтя, що має створюватися з урахуванням інтересів учасників ринку, активного залучення експертів, якісної імплементації європейської правової основи та міжнародних практик.

Ключові слова:інфраструктура фінансових ринків (ІФР), фондовий ринок, фондова біржа, цінні папери, депозитарій цінних паперів, центральний контрагент, кліринг, платіжна система

JEL: G21, G28, G32, K22

Шелудько Н. М. Інфраструктура фінансового ринку в Україні: наслідки законодавчого оновлення / Н. М. Шелудько, С. Є. Шишков // Фінанси України. - 2021. - № 9. - C. 70-98.

Оригінал cтатті українською мовою (cтор. 70 - 98)

Завантажити

Завантажень : 136

1. Analyzing the Economics of Financial Market Infrastructures / M. Diehl, B. Alexandrova-Kabadjova, R. Heuver, S. Martínez-Jaramillo. Hershey, Penn. : IGI Global, 2015. 411 p. URL: doi.org/10.4018/978-1-4666-8745-5.
2. Carbo-Valverde S., Kahn C. M. Payment systems in the US and Europe: efficiency, soundness and challenges. Financial Stability Journal (Bank of Spain). 2016. No. 30. P. 11–33. URL: www.bde.es/f/webbde/GAP/Secciones/Publicaciones/InformesBoletinesRevistas/RevistaEstabilidadFinanciera/16/MAYO%202016/restfin2016301.pdf.
3. Kroszner R. S. Central counterparty clearing: History, innovation, andregulation. Economic Perspectives. 2006. Vol. 30. No. 4. P. 37–42. URL: www.bis.org/review/r060406e.pdf.
4. Russo D., Hart T., Schonenberger A. The evolution of clearing and central counterparty services for exchange-traded derivatives in United States and Europe. European Central Bank Occasional Paper Series. 2002. No. 5. September. 62 p. URL: www.ecb.europa.eu//pub/pdf/scpops/ecbocp5.pdf.
5. Saunders A., Scholnick B. Frontiers in payment and settlement systems: Introduction. Journal of Banking & Finance. 2006. Vol. 30, Iss. 6. P. 1605–1612. URL: doi.org/10.1016/j.jbankfin.2005.09.007.
6. Benefits from a changing payment technology in European banking / D. Humphrey, M. Willesson, G. Bergendahl, T. Lindblom. Journal of Banking & Finance. 2006. Vol. 30, Iss. 6. P. 1631–1652. URL: doi.org/10.1016/j.jbankfin.2005.09.009.
7. Ferrarini G., Saguato P. Regulating Financial Market Infrastructures. Law Working Paper. 2014. No. 259. 44 p. URL: eprints.lse.ac.uk/59683/1/Ferrarini_Saguato_Regulating-financial-market-infrastructures_2014.pdf.
8. Schmiedel H. Performance of international securities markets. Bank of Finland Studies, 2004. 275 p. URL: helda.helsinki.fi/bof/bitstream/handle/123456789/9363/113206.pdf? sequence=1&isAllowed=y.
9. Бєлкін Л. М. Проблеми інформаційного забезпечення клірингових операцій з цінними паперами в контексті податкових наслідків цих операцій. Інформація і право. 2012. № 2 (5). С. 57–63. URL: nbuv.gov.ua/UJRN/Infpr_2012_2_11.
10. Головко А. Т., Лаптєв С. М., Кабанов В. Г. Ринки фінансових інструментів та їх інфраструктура : монографія. Київ : Ун-т економіки та права “КРОК”, 2009. 560 с.
11. Махаєва О. О. Основні інфраструктури сучасного фінансового ринку та міжнародні стандарти їх оверсайта. Вісник Національного банку України. 2013. № 7. С. 18–24. URL: nbuv.gov.ua/UJRN/Vnbu_2013_7_4.
12. Мозговий О. М., Мусієць Т. В., Руденко-Сударєва Л. В. Міжнародні фінанси / за наук. ред. О. М. Мозгового. Київ : КНЕУ, 2015. 515 с. URL: core.ac.uk/download/pdf/197267549.pdf.
13. Фінансова інфраструктура України: стан, проблеми та перспективи розвитку : монографія / за заг. ред. В. М. Опаріна, В. М. Федосова. Київ : КНЕУ, 2016. 695 c.
14. Парандій О. В. Використання послуг центрального контрагента на фінансовому ринку України. Ринок цінних паперів. 2012. № 1-2. С. 83–88. URL: nbuv.gov.ua/UJRN/rcpu_2012_1-2_13.
15. Попова А. В. Центральний контрагент як професійний учасник ринків фінансових послуг. Журнал східноєвропейського права. 2018. № 53. С. 48–57. URL: journals.indexcopernicus.com/api/file/viewByFileId/691288.pdf.
16. Рекуненко І. І. Інфраструктура фінансового ринку України: сучасний стан та перспективи розвитку : монографія. Суми : ДВНЗ “УАБС НБУ”, 2013. 411 с. URL: essuir.sumdu.edu.ua/handle/123456789/50078.
17. Терещенко Г. М. Проблеми становлення та напрями удосконалення функціонування ринку цінних паперів в Україні. Фінанси України. 2007. № 6. С. 97–104.
18. Principles for Financial Market infrastructures / Committee on Payment and Settlement Systems, Technical Committee of the International Organization of Securities Commissions. Basel, 2012. URL: www.bis.org/cpmi/publ/d101a.pdf.
19. Комплексна програма розвитку фінансового сектору України до 2020 року : затв. постановою Правління Національного банку України від 18.06.2015 № 391. URL: bank.gov.ua/admin_uploads/article/CP_finsektor_2020_2015-06-18.pdf?v=4.
20. Стратегія розвитку фінансового сектору України до 2025 року. 2020. 16 берез. URL: bank.gov.ua/admin_uploads/article/Strategy_FS_2025.pdf?v=4.
21. Звіт про виконання Комплексної програми розвитку фінансового сектору України до 2020 року. URL: bank.gov.ua/admin_uploads/article/CP_finsektor_2020_report_2020-final.pdf?v=4.
22. Recommendations for Securities Settlement Systems / Committee on Payment and Settlement Systems, Technical Committee of the International Organization of Securities Commissions. Basel, 2001. November. URL: www.bis.org/cpmi/publ/d42.pdf.
23. Core Principles for Systemically Important Payment Systems / Committee on Payment and Settlement Systems. Basel, 2001. URL: www.bis.org/cpmi/publ/d43.pdf.
24. Recommendations for Central Counterparties / Committee on Payment and Settlement Systems, Technical Committee of the International Organization of Securities Commissions. Basel, 2004. URL: www.bis.org/cpmi/publ/d64.pdf.
25. Regulation (EU) No 909/2014 of the European Parliament and of the Council of 23 July 2014 on improving securities settlement in the European Union and on central securities depositories and amending Directives 98/26/EC and 2014/65/EU and Regulation (EU) No 236/2012. URL: eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A32014R0909.
26. Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments and amending Directive 2002/92/EC and Directive 2011/61/EU. URL: eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=celex%3A32014L0065.
27. Regulation (EU) No 600/2014 of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments and amending Regulation (EU) No 648/2012. URL: eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A32014R0600.
28. Regulation (EU) No 648/2012 of the European Parliament and of the Council of 4 July 2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories. URL: eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=celex%3A32012R0648.
29. Про внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо спрощення залучення інвестицій та запровадження нових фінансових інструментів : закон України від 19.06.2020 № 738-IX. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/738-20#Text.
30. Про депозитарну систему України : закон України від 06.07.2012 № 5178-VI. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/5178-17#Text.
31. Концепція реформи інфраструктури ринків капіталу в Україні : затв. рішенням Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 26.10.2018 № 740. URL: www.nssmc.gov.ua/documents/kontseptsya-reformi-nfrastrukturi-rinkv-kaptalu-v-ukran/.
32. Меморандум про взаєморозуміння між Національним банком України та Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку стосовно співробітництва у розвитку інфраструктури ринків капіталу в Україні від 27.06.2017 № 455. URL: old.bank.gov.ua/doccatalog/document?id=50985379.
33. Меморандум про взаєморозуміння стосовно співробітництва з оверсайту та нагляду за інфраструктурами ринків капіталу в Україні між Національним банком України та Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку від 01.07.2020. URL: bank.gov.ua/ua/news/all/efektivniy-oversayt-ta-naglyad-za-infrastrukturami-rinkiv-kapitalu-nbu-ta-nktspfr-domovilisya-pro-spivpratsyu.
34. Дослідження механізму розрахунків “поставка проти оплати” в Україні / SWIFT Business & Standards Advisory. 2020. 31 серп. URL: www.nssmc.gov.ua/wp-content/uploads/2020/11/ukraine_dvp_study_ukr_1-1.pdf.
35. Річний звіт НБУ з оверсайта інфраструктур фінансового ринку за 2019 рік / Національний банк України. URL: bank.gov.ua/admin_uploads/article/Report_oversight_2019.pdf?v=4.
36. Кошовий О. Г. Новий закон про ринки капіталів. Stockworld. 2020. 16 груд. URL: www.stockworld.com.ua/ru/lifestyle/kolonka-ot-alieksandra-koshievogho-loghichni-drizhdzhi-zakonu-738-ikh-iak-uniknuti-brodinnia.
37. Проект Закону про внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо спрощення залучення інвестицій та запровадження нових фінансових інструментів № 2284 від 17.10.2019. URL: w1.c1.rada.gov.ua/pls/zweb2/webproc4_1?pf3511=67117.
38. Шишков С. Є. Перспективи і обмеження модернізації розрахунків в операціях з цінними паперами в Україні. Економіка і прогнозування. 2021. № 1. С. 88–126. URL: doi.org/10.15407/eip2021.01.088.
39. Про платіжні системи та переказ коштів в Україні : закон України від 05.04.2001 № 2346-III. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/2346-14#Text.
40. Шишков С. Є. Ринок акцій як економічний та інституційний феномен: Україна крізь призму світових реалій. Економіка України. 2021. № 3. С. 61–86. URL: doi.org/10.15407/economyukr.2021.03.061.
41. Про надання Приватному акціонерному товариству “Всеукраїнський депозитарій цінних паперів” (м. Київ) статусу учасника системи електронних платежів Національного банку України : постанова Правління Національного банку України від 16.02.2010 № 68. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/v0068500-10#Text.
42. Порядок відкриття, використання і закриття рахунків у національній валюті Приватного акціонерного товариства “Всеукраїнський депозитарій цінних паперів” : схвал. постановою Правління Національного банку України 10.06.2010. URL: settlement.com.ua/periodical-publications/news/2010-08-10-20-42-24.html.
43. Господарсько-процесуальний кодекс України : закон України від 06.11.1991 № 1798-XII. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/1798-12#Text.
44. Directive 98/26/EC of the European Parliament and of the Council of 19 May 1998 on settlement finality in payment and securities settlement systems. URL: eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/ALL/?uri=CELEX%3A31998L0026.