№ 6/2023

№ 6/2023

Fìnansi Ukr. 2023 (6): 34–46https://doi.org/10.33763/finukr2023.06.034

МОНЕТАРНА ПОЛІТИКА

КОРАБЛІН Сергій Олександрович¹

¹ДУ “Інститут економіки та прогнозування НАН України”
OrcID ID : https://orcid.org/0000-0002-2979-3206

Інфляційне таргетування в Україні: окремі аспекти, результати та висновки

Статтю підготовлено в рамках проєкту, що виконується за грантової підтримки Національного фонду досліджень України (реєстраційний номер: 2020.01/0546).

Вступ. Широкомасштабна війна проти України спричинила докорінну зміну її економічної політики, у т. ч. в монетарній сфері. Проте це не вплинуло на плани Національного банку України повернутися до режиму інфляційного таргетування (ІТ) після завершення періоду воєнного стану.
Проблематика. Впровадження ІТ в Україні було зумовлено хронічними курсовими й інфляційними проблемами, які траплялися попри багато спроб зафіксувати курс гривні щодо долара США. Проте його застосування не повною мірою врахувало накопичений до того моменту міжнародний досвід. Також не було враховано виклики, що виникли через початок у 2014 р. збройної агресії проти України.
Мета – аналіз окремих особливостей та результатів застосування інфляційного таргетування в Україні, визначення можливих напрямів удосконалення її монетарної політики.
Методи. Використано абстрактно-логічний метод, методи порівнянь, графічного та статистичного аналізу, теоретичного узагальнення.
Результати. Концептуальні положення ІТ в Україні залишили без належної уваги світовий досвід, набутий під час подолання глобальної фінансової кризи 2008–2009 рр., а також коронакризи, спричиненої COVID-19. Крім того фактично ігнорувалися виклики, що постали після початку збройної агресії проти України. Як наслідок, практичні властивості ІТ в Україні відповідали його жорсткій версії, котра була поширеною до кризи 2008–2009 рр.
Висновки. Перехід провідних центральних банків до гнучкого ІТ був вимушеним кроком, зумовленим їхньою неспроможністю сприяти економічному зростанню шляхом підтримання лише цінової стабільності. Це призвело до розширення цільової спрямованості монетарної політики, у зв’язку з чим вона почала орієнтуватися не просто на цінову стабільність, а на раціональний баланс між стабільністю інфляції та стабільністю використання ресурсів. В Україні ця якісна трансформація не привернула до себе належної уваги. Тому виникла низка проблемних питань щодо визначення графіка дезінфляції, швидкості інституційних реформ, цільової інфляції, потенційних темпів економічного зростання, ефективності використання одного (основного) монетарного інструменту, вчасності й обґрунтованості валютної лібералізації, неспроможності центрального банку дотримуватися ІТ без залучення стабілізаційних кредитів міжнародних організацій.

Ключові слова:інфляція, валютний курс, центральний банк, інфляційне таргетування, монетарний режим, глобальна криза, економічне зростання, зовнішнє фінансування, банківське кредитування

JEL: E31, E58, O23, O43

Кораблін С. О. Інфляційне таргетування в Україні: окремі аспекти, результати та висновки / С. О. Кораблін // Фінанси України. - 2023. - № 6. - C. 34-46.

Оригінал cтатті українською мовою (cтор. 34 - 46)

Завантажити

Завантажень : 21

1. Конституція України від 28.06.1996 № 254к/96-ВР. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/254%D0%BA/96-%D0%B2%D1%80#Text.
2. Шумило І. Чи вистачить українській владі мужності у боротьбі з інфляцією? Дзеркало тижня. 2008. 13 черв. URL: zn.ua/ukr/macrolevel/chi_vistachit_ukrayinskiy_vladi_muzhnosti_u_borotbi_z_inflyatsieyu.html.
3. Шумило І. Чергова валютна криза: причини та можливі запобіжники на майбутнє. Дзеркало тижня. 2016. 29 сiч. 2016. URL: zn.ua/ukr/macrolevel/chergova-valyutna-kriza-prichini-ta-mozhlivi-zapobizhniki-na-maybutnye-abo-yak-sche-dovgo-nbu-nas-usih-obkradatime-vbivayuchi-grivnyu-ta-ekonomiku-_.html.
4. Ukraine: Letter of Intent, Memorandum of Economic and Financial Policies, and Technical Memorandum of Understanding / International Monetary Fund. 2015. February 27. URL: www.imf.org/external/np/loi/2015/ukr/022715.pdf.
5. Vavra D. Inflation Targeting Experience: Lessons for Ukraine. Visnyk of the National Bank of Ukraine. 2015. No. 233. P. 39–53. doi.org/10.26531/vnbu2015.233.039.
6. Barro R. J., Gordon D. B. Rules, discretion and reputation in a model of monetary policy. NBER Working Paper. 1983. No. 1079. 33 p. URL: doi.org/10.3386/w1079.
7. Dwyer G. P. Jr. Rules and Discretion in Monetary Policy. Economic Research, Federal Reserve Bank of St. Louis. 1993. Vol. 75, No. 3. URL: doi.org/10.20955/r.75.3-14.
8. Fischer S. Modern Approaches to Central Banking. NBER Working Paper. 1995. No. 5064. 74 p. URL: doi.org/10.3386/w5064.
9. Bernanke B., Mishkin F. Inflation targeting: A New Framework for Monetary Policy? Journal of Economic Perspectives. 1997. Vol. 11, No. 2. P. 97–116. URL: doi.org/10.1257/jep.11.2.97.
10. Taylor J. B. Discretion versus policy rules in practice. Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy. 1993. Vol. 39. P. 195–214. URL: doi.org/10.1016/0167-2231(93)90009-L
11. Scarlata J. G. Inflation Targeting. 2002. URL: www.elibrary.imf.org/display/book/9781589060944/ch07.xml.
12. Stone M., Roger S., Shimizu S., Nordstrom A., Kisinbay T., Restrepo J. The role of the exchange rate in inflation-targeting emerging economies. Washington, D. C. : International Monetary Fund, 2009. 96 р.
13. Svensson L. E. O. Flexible inflation targeting – lessons from the financial crisis. 2009. URL: www.bis.org/review/r090923d.pdf
14. Hammond G. State of the Art of Inflation Targeting. London : Bank of England, 2012. URL: www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/ccbs/resources/state-of-the-art-inflation-targeting.
15. Jahan S. Inflation Targeting: Holding the Line. Central banks use interest rates to steer price increases toward a publicly announced goal. URL: www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/basics/72-inflation-targeting.htm.
16. Villar L. Sticking to the Target. 2023. URL: www.imf.org/en/Publications/fandd/issues/2023/03/POV-Colombia-sticking-to-the-target-leonardo-villar.
17. Bhalla S., Bhasin K., Loungani P. Macroeconomic Effects of Formal Adoption of Inflation Targeting. IMF Working Paper. 2023. WP/23/7. 29 р. URL: doi.org/10.5089/9798400229169.001.
18. Інфляція та фінансові механізми її регулювання / за ред. А. І. Даниленка. Київ : Ін-т економіки та прогнозування НАН України, 2007. 400 с.
19. Петрик О. І. Шлях до цінової стабільності: світовий досвід та перспективи для України : монографія. Київ : УБС НБУ, 2008. 369 с.
20. Петрик О., Ніколайчук С. Оптимальний режим монетарної політики для України. Вісник КНТЕУ. 2008. № 3. С. 31–40.
21. Буковинський С. А., Гриценко А. А., Кричевська Т. О. Монетарна стратегія в контексті завдань соціально економічного розвитку. Фінанси України. 2008. № 6. С. 3–30.
22. Савченко А., Семенова Ю. Інфляційне таргетування та перспективи його запровадження в Україні. Економіка України. 2008. № 7. С. 46–56.
23. Гриценко А. А., Кричевська Т. О., Петрик О. І. Інститут таргетування інфляції: зарубіжний досвід і перспективи запровадження в Україні : наук. доп. Київ : Ін-т економіки та прогнозування НАН України, 2008. 272 с.
24. Даниленко А. І. Фіскально-бюджетна та грошово-кредитна політика України: проблеми та шляхи посилення взаємозвязку : монографія / НАН України ; Ін-т економіки та прогнозування НАН України. Київ : НАН України, 2010. 456 с.
25. Кораблін С. Курсові тупики сировинних економік. Дзеркало тижня. 2010. 23 жовт. URL: zn.ua/ukr/finances/kursovi_tupiki_sirovinnih_ekonomik.html.
26. Міщенко В. І., Іванов В. В., Малютін О. К. Міжнародний досвід інфляційного таргетування: модель успіху для України. Актуальні проблеми економіки. 2015. № 4. С. 414–425.
27. Дзюблюк О. Проблеми інфляційного таргетування в сучасній економіці. Світ фінансів. 2015. Вип. 2. С. 7–18. URL: sf.wunu.edu.ua/index.php/sf/article/view/872.
28. Єфименко Т. І. Фіскальна та монетарна безпека національної економіки. Київ : ДННУ “Акад. фін. управління”, 2016. 447 с.
29. Кораблін С. Валютна лібералізація по-українськи: втеча від реформ. Дзеркало тижня. 2017. 8 квiт. URL: zn.ua/ukr/columnists/valyutna-liberalizaciya-po-ukrayinski-vtecha-vid-reform-239101_.html.
30. Єфименко Т. І. Монетарні інструменти економічної безпеки держави. Фінанси України. 2018. № 1. C. 7–30. URL: doi.org/10.33763/finukr2018.01.007.
31. Груй А., Лепушинський В., Ніколайчук С. Нейтральна реальна відсоткова ставка в умовах малої відкритої економіки: застосування для України. Вісник Національного банку України. 2018. № 243. С. 4–22. URL: doi.org/10.26531/vnbu2018.243.004.
32. Данилишин Б. М. Основні напрями монетарної політики України. Фінанси України. 2018. № 2. C. 9–25. URL: doi.org/10.33763/finukr2018.02.009.
33. Данилишин Б. М. Перспективи удосконалення монетарної політики України. Фінанси України. 2020. № 2. C. 7–24. URL: doi.org/10.33763/finukr2020.02.007.
34. Данилишин Б. М. Економічні трансформації у період воєнного стану: тактика еволюціонізму і модернізація. Економіка України. 2022. № 10. С. 3–14. URL: doi.org/10.15407/economyukr.2022.10.003.
35. Кораблін С. О. Монетарна безпека: окремі визначення та оцінки. Фінанси України. 2021. № 1. С. 7–45. URL: doi.org/10.33763/finukr2021.01.007.
36. Козюк В. В. Повоєнне таргетування інфляції: ключові виклики. Економіка України. 2022. № 10. С. 15–33. URL: doi.org/10.15407/economyukr.2022.10.015.
37. Williamson J. What Washington Means by Policy Reform. Latin American Adjustment: How Much Has Happened? / ed. by J. Williamson. Washington : Institute for International Economics, 1990. URL: www.piie.com/commentary/speeches-papers/what-washington-means-policy-reform
38. Williamson J. A Short History of the Washington Consensus. From the Washington Consensus towards a new Global Governance : Paper commissioned by Fundación CIDOB for a conference (Barcelona, September 24–25, 2004). Washington : Institute for International Economics, 2004. URL: scholar.smu.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=1381&context=lbra.
39. Birdsall N., De la Torre A., Menezes R. Washington Contentious: Economic Policies for Social Equity in Latin America. Carnegie Endowment for International Peace and Inter-American, 2001. 84 р. URL: carnegieendowment.org/pdf/files/er.Contentious.pdf.
40. Marangos J. The Evolution of the Anti-Washington Consensus Debate: From ‘Post-Washington Consensus’ to ‘After the Washington Consensus’. Competition & Change. 2008. Vol. 12, No. 3. P. 227–244. URL: doi.org/10.1179/102452908X320400
41. Marangos J. Shock Therapy and its Consequences in Transition Economies. Development. 2005. No. 48 (2). P. 70–78. URL: doi.org/10.1057/palgrave.development.1100136.
42. Naim M. Fads and Fashion in Economic Reforms: Washington Consensus or Washington Confusion? Foreign Policy. 2000. No. 118. P. 86–103. URL: doi.org/10.2307/1149672.
43. Stiglitz J. E. The Post Washington Consensus Consensus. The Initiative for Policy Dialogue. 15 р. URL: policydialogue.org/files/events/Stiglitz_Post_Washington_Consensus_Paper.pdf.
44. Camdessus M. Second Generation Reforms: Reflections and New Challenges. 1999. November 8. URL: www.imf.org/en/News/Articles/2015/09/28/04/53/sp110899.
45. Rodrik D. Goodbye Washington Consensus, Hello Washington Confusion? A Review of the World Bank’s Economic Growth in the 1990s: Learning from a Decade of Reform. Journal of Economic Literature. 2006. Vol. 44, No. 4. Р. 973–987. URL: doi.org/10.1257/jel.44.4.973.
46. Кораблін С. О. Макроекономічна динаміка України: пастка сировинних ринків : монографія / НАН України, Ін-т економіки та прогнозування НАН України. Київ, 2017. 308 с.
47. Roubini N., Mihm S. Crisis Economics: A Crash Course in the Future of Finance. Penguin Books, 2011. 359 p.
48. History of the FOMC's Policy Normalization Discussions and Communications / Board of Governors of the Federal Reserve System. 2022. URL: www.federalreserve.gov/monetarypolicy/policy-normalization-discussions-communications-history.htm
49. Кораблін С. Чи зміниться світ після коронакризи? Перспективи посткоронавірусних економічних трансформацій та їх вплив на розвиток країн. Місце України у посткризовому світі / наук. ред. В. Юрчишин. Київ : Заповіт, 2021. С. 97–102. URL: razumkov.org.ua/uploads/article/2021_perspectives_for_economic_transformations.pdf.
50. Federal Funds Target Rate History / FedPrimeRate.com. 2023. URL: www.fedprimerate.com/fedfundsrate/federal_funds_rate_history.htm#current.
51. Federal Reserve Bank of St. Louis. URL: fred.stlouisfed.org/series/WALCL.
52. Blanchard O., Dell’Ariccia G., Mauro P. Rethinking Macroeconomic Policy. 2010. February 12. URL: doi.org/10.2139/ssrn.1555117.