№ 3/2014

№ 3/2014

Fìnansi Ukr. 2014 (3): 8–22

МІЖНАРОДНІ ФІНАНСИ

КОЗЮК Віктор Валерійович¹

¹Західноукраїнський національний університет
OrcID ID : https://orcid.org/0000-0002-5715-2983

Макрофіскальні фактори глобальної нестабільності

Зростання державного боргу в сукупності зі значними неявними зобов’язаннями перетворюється на джерело глобальної нестабільності. Низькі процентні ставки поки що дають змогу суміщати заходи фіскального активізму з помірним тягарем процентних виплат. Однак у міру збільшення державного боргу в глобальній економіці розширюватиметься діапазон спредів на тлі невизначеності щодо економічного зростання. В умовах колективного фіскального шоку наближення до боргового ліміту може виявитись швидшим і непомітнішим. За низьких процентних ставок ефект витіснення трансформується, відображаючи підвищення залежності вартості активів від кредитування останньої інстанції. Зі зростанням державного боргу в розрізі країн фрагментація фінансових ринків посилює негативні ефекти переливу та спекулятивні очікування. З огляду на тісний зв’язок між суверенними й приватними спредами дестабілізація глобальної фіскальної ситуації породжуватиме витіснення приватних інвестицій у тих країнах, які не можуть розраховувати на масштабну підтримку ліквідності з боку центрального банку. Фіскальна інфляція маскується в глобальних монетарних взаєминах, унаслідок чого макрофінансові ліміти монетарного підтримання суверенної платоспроможності значно більше прив’язані до коливання вартості активів та цін на первинні ресурси. В умовах глобальної боргової нестабільності країни з ринками, що формуються, повинні проводити політику створення завбачливого фіскального простору. Тим із них, де слабкі інститути, слід обирати стратегію збалансованого бюджету, оскільки вони найбільше вразливі до макрофінансових шоків, а кейнсіанські ефекти стимулювання попиту в таких країнах є дестабілізуючими.

Ключові слова: державний борг, макрофіскальна нестабільність, ефект витіснення, суверенна платоспроможність, спреди, борговий тягар.

JEL: E62, F30, F34, F62, F65

Козюк В. В. Макрофіскальні фактори глобальної нестабільності / В. В. Козюк // Фінанси України. - 2014. - № 3. - C. 8-22.

Оригінал cтатті українською мовою (cтор. 8 - 22)

Завантажити

Завантажень : 259

1. Reinhart C. A Decade of Debt / C. Reinhart, K. Rogoff ; Peterson Institute for Inter­national Economics. — Washington, D. C., 2010. — P. 1—34.
2. Cottarelli C. Long-Term Trends in Public Finance in the G-7 Economies / C. Cotta­relli, A. Schaechter // IMF Staff Position Note. — 2010. — Nо. 13. — P. 1—29.
3. Benetrix A. International Differences in Fiscal Policy During the Global Crisis / A. Bene­trix, Ph. Lane // NBER Working Paper. — 2010. — Nо. 16346. — Р. 1—46.
4. De Broek M. Government Debt Issuance in the Euro Area: The Impact of the Financial Crisis / M. de Broek, A. Guscina // IMF Working Paper. — 2011. — Nо. 21. — P. 1—30.
5. Davras Z. The Euro Crisis: Ten Roots, But Fewer Solutions / Z. Davras // Bruegel Policy Contribution. — 2012. — Nо. 18. — P. 1—14.
6. Boone P. The European Crisis Deepens / P. Boone, S. Johnson // Institute for International Economics Policy Brief. — 2012. — Nо. 4. — P. 6.
7. De Lucia C. The Eurozone: An Optimal Currency Area? / C. De Lucia // Conjoncture. — 2011. — March. — Р. 10.
8. The Good, the Bad, and the Ugly: 100 Years of Dealing with Public Debt Overhangs / IMF // IMF World Economic Outlook. — 2012. — October, Ch. 3. — P. 1—34.
9. Reinhart C. Financial Repression Redux / C. Reinhart, J. Kirkegaard, M. B. Sbrancia // Finance and Development. — 2011. — Vol. 48. — Nо. 2. — Р. 22—26.
10. Reinhart C. The Liquidation of Government Debt / C. Reinhart, M. B. Sbrancia // BIS Working Paper. — 2011. — Nо. 363. — Р. 1—45.
11. Reinhart C. Public Debt Overhangs: Advanced Economy Episodes Since 1800 / C. Reinhart, V. Reinhart, K. Rogoff // Journal of Economic Perspective. — 2012. — Vol. 26. — Nо. 3. — Р. 69—86.
12. Cecchetti S. The Future of Public Debt: Prospects and Implications / S. Cecchetti, M. Mohanty, F. Zampolli // BIS Working Paper. — 2010. — Nо. 300. — Р. 1—26.
13. Eichengreen B. Wyplosz Ch. Public Debts: Nuts, Bolts and Worries / B. Eichengreen, R. Feldman, J. Leibman // Geneva Reports on the World Economy 13. — 2011. — 164 p.
14. Gagnon J. The Global Outlook for Government Debt over Next 25 Years: Implications for the Economy and Public Policy / J. Gagnon, M. Hinterschweiger ; Peterson Institute for International Economics. — Washington, D. C., 2011. — 94 p.
15. Auerbach A. Long-term Fiscal Sustainability in Major Economies / A. Auerbach // BIS Working Paper. — 2011. — Nо. 361. — Р. 1—22.
16. Blundell-Wignall A. Solving the Financial and Sovereign Debt Crisis in Europe / A. Blundell-Wignall // OECD Journal: Financial Markets Trends. — 2012. — Vol. 2011. — Issue 2. — P. 1—23.
17. Reinhart C. Growth in a Time of Debt / C. Reinhart, K. Rogoff // American Economic Review. — 2010. — Nо. 100 (2). — P. 573—578.
18. Cecchetti S. The Real Effects of Debt : Symposium for Achieving Maximum Long-Run Growth Sponsored by the Federal Reserve Bank of Kansas City, Jackson Hole, Wyoming, August 25—27, 2011 / S. Cecchetti, M. Mohantry, F. Zampolli. — P. 1—33.
19. Padoan P. Avoiding Debt Traps: Financial Backstops and Structural Reforms / P. Padoan, U. Sial, P. van den Noord // OECD Economics Department Working Paper. — 2012. — Nо. 976. — Р. 1—46.
20. Egert B. The 90 % Public Debt Threshold: The Rise and Fall of a Stylised Fact / B. Egert // OECD Economic Department Working Paper. — 2013. — Nо. 1055. — Р. 1—28.
21. Rother Ph. The Benefits of Fiscal Consolidation in Uncharted Waters / Ph. Rother, L. Schuknecht, J. Starl // ECB Working Paper. — 2010. — Nо. 121. — Р. 1—33.
22. Turner Ph. Is the Long-Term Interest Rate a Policy Victim, a Policy Variable or a Policy Lodestar? / Ph. Turner // BIS Working Paper. — 2011. — Nо. 367. — Р. 1—39.
23. Ford R. World Public Debt and Real Interest Rates / R. Ford, D. Laxton // IMF Working Paper. — 1995. — Nо. 30.
24. Frankel J. The Role of Industrial Country Policies in Emerging Market Crises / J. Frankel, N. Roubini // NBER Working Papers. — 2001. — Nо. 8634. — Р. 1—108.
25. Leeper E. Perceptions and Misperceptions of Fiscal Inflation / E. Leeper, T. Walker // BIS Working Paper. — 2011. — Nо. 364. — Р. 1—52.
26. Fiscal Policy as a Countercyclical Tool // IMF World Economic Outlook. — 2008. — Ch. 5.
27. Leeper E. Fiscal Limits and Monetary Policy / E. Leeper // NBER Working Paper. — 2013. — Nо. 18877. — Р. 4.
28. Козюк В. В. Монетарні засади глобальної фінансової стабільності / В. В. Козюк ; Терноп. нац. екон. ун-т. — Т. : Екон. думка, 2009. — 728 с.